居民存款加速流入股市，银河证券提示积极信号
居民存款正以前所未有的速度流向投资领域，中国银河证券最新研报揭示了这一现象背后的市场活力。
中国银河证券近日发布《2025年10月金融数据解读》报告，指出本月金融数据显示股市赚钱效应正进一步带动居民存款搬家，这是值得市场关注的积极信号。
该机构在9月份的金融数据解读中曾强调，当时居民存款搬家看似暂停，实际上是由于去年同期的基数扰动，而10月数据验证了他们的判断——居民存款搬家仍在持续进行。
01 存款搬家的三大信号
银河证券通过三个关键指标证实了居民存款搬家的回归。
居民存款增速明显下降。据该机构测算，10月居民存款增速已从9月的10.17%降至9.69%。
居民存款增速与M2增速的差值收窄。两者差值从9月的1.77个百分点缩小至1.49个百分点。
非银存款显著增加。非银存款滚动12个月求和数在10月再次上升。
具体数据显示，10月金融机构人民币存款新增6100亿元，其中居民存款减少1.34万亿元，企业存款减少1.09万亿元，而非银存款增加1.85万亿元。
从同比变化看，居民存款同比多减7700亿元，企业存款同比多减3553亿元，非银存款则同比多增7700亿元，清楚表明居民存款正在流向非银机构。
02 货币供应与社融现状
当前货币环境呈现适度宽松特征，但货币供应量增速有所回落。
M1增速结束连续5个月的上行趋势，从7.2%降至6.2%，主要受高基数扰动影响。
M1增速回落的原因包括：M0增速回落加快、去年基数较高、企业资金活化程度可能降低，以及地产销售数据明显下行。
M2增速也从8.4%继续回落至8.2%，一方面是由于贷款增速回落导致信贷派生的货币减少，另一方面也受到去年同期高基数的影响。
社融数据方面，10月新增社融8150亿元，同比少增5970亿元，社融增速从8.7%降至8.5%。
贷款增速同样下行，金融机构新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，贷款增速从6.6%降至6.5%。
03 存款搬家的市场背景
居民存款搬家的现象实际上早有征兆。早在今年9月，多家机构根据8月金融数据就已发现，居民存款正持续流入股市并呈提速态势。
当时数据显示，8月非银存款不仅创下同期新高，7、8月居民存款更是连续两个月低于季节性增幅，为2025年首次。
银河证券在9月份的研究中发现，8月居民存款增速约9.8%，已连续2个月下降，且居民存款增速与M2增速的差值连续三个月收窄。
这些迹象均显示存款搬家迹象初步显现，但仍处于早期阶段。
04 板块资金流向分析
从社融结构来看，10月社融的拉动项主要来自企业直接融资、委托贷款和对实体的外币贷款。
具体而言，企业直接融资同比多增1894亿元，委托贷款同比多增1872亿元，对实体的外币贷款同比多增510亿元。
委托贷款同比大幅多增，主要来自新型政策性金融工具投放的带动。
而社融的主要拖累项则包括政府债券融资、对实体的人民币贷款和未贴现银行承兑汇票。
其中，政府债券融资同比少增5602亿元，对实体的人民币贷款同比少增3166亿元，未贴现银行承兑汇票同比少增1498亿元。
贷款方面，居民贷款同比明显少增，居民短贷同比少增3356亿元，居民中长期贷款同比少增1800亿元。
后者可能与10月30大中城市商品房成交面积同比减少26.6%有关，反映地产销售市场走弱。
05 2026年货币政策展望
银河证券在报告中还对2026年货币政策进行了展望，认为2026年货币政策将延续适度宽松的基调，但宽松路径会有所变化。
该机构预计，2026年中国经济将保持稳定增长，物价温和回升，人民币汇率呈现稳健升值。
在此背景下，货币政策首要目标将是充分就业和金融稳定。
货币宽松路径将围绕三条主线展开：稳预期、防风险、与财政政策协同发力。
具体措施方面，银河证券预计2026年全年有望调降政策利率10-20BP，配合50BP的降准以节约银行成本。
同时，央行已重启国债买入，预计国债买入将成为2026年实施货币宽松的最重要路径，央行资产负债表也将呈现稳健扩张。
银河证券的报告提醒投资者，居民存款搬家与股市赚钱效应形成了良性循环：股市表现吸引资金从银行体系流出，而这些资金入市又进一步推动市场表现。
随着2026年货币政策保持适度宽松，这一循环可能会持续加强。
后续应关注居民存款向非银存款转移的持续性，这与权益市场行情息息相关。
风险在于政策理解不到位、央行货币政策不及预期、政府债券发行不及预期，以及美联储货币政策超预期变化。
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