# 多因素共振下的"A+H"上市热潮：动因、特征与未来趋势2025年以来，中国企业"A+H"上市热潮持续升温，成为资本市场最引人注目的现象之一。截至9月29日，已有11家A股企业完成"A+H"上市，30余家企业正在策划赴港上市，递表企业数量超60家，涵盖新能源、生物医药、消费零售等多个领域。这一热潮的背后，是政策红利、市场环境、企业战略与全球资本流动等多重因素的深度共振，正在重塑中国企业的资本布局与国际化路径。## 政策红利：双市场制度协同释放发展动能本轮"A+H"上市热潮的兴起，首先得益于内地与香港资本市场制度协同的持续深化。2024年中国证监会发布5项资本市场对港合作措施后，2025年两地监管机构进一步优化审核流程，形成了全方位的政策支持体系。在审核效率方面，监管部门显著加快了先A后H的备案审核速度，对于市值超100亿港元的"合资格A股上市公司"，港交所承诺30天内完成审核，问询周期大幅缩短。这一"绿色通道"极大降低了企业的时间成本，使得宁德时代等大型企业能够快速完成H股发行，其中宁德时代H股上市募资金额高达410亿港元，成为年内最大IPO项目。制度创新方面，港交所2025年推出的多项改革举措具有突破性意义。5月上线的"科企专线"为特专科技和生物科技公司提供上市前指引，允许未商业化的科技企业上市，并支持以保密形式递表，有效保护企业商业敏感信息。同时，港交所降低了特专科技企业上市门槛，放宽了对商业化程度和财务指标的要求，与A股科创板形成互补生态，共同构建起"中国科技资本双枢纽"。此外，港股市场结算制度的升级也为"A+H"上市提供了便利。FINI结算平台的推出简化了交易流程，配合"闪电配售"机制，大幅提升了融资效率，为企业拓展融资渠道和优化资源配置提供了新路径。## 市场环境：流动性改善与估值优势形成双重吸引力港股市场2025年以来的显著回暖，为"A+H"上市热潮提供了肥沃的土壤。资金面的持续改善形成了强大的市场支撑，南向资金与外资的共同流入创造了优质的外部资金环境。南向资金成为市场重要支柱。2025年上半年，通过港股通净流入的南向资金累计超7300亿港元，已超过2024年全年的90%，占香港市场成交比例超23%。这一资金流不仅为市场提供了充足的流动性，更体现了内地投资者对优质"A+H"标的的强烈需求。外资回流趋势同样明显。截至8月20日，EPFR口径下，2025年以来被动外资流入港股约123.7亿美元，中东、北欧主权基金等长线资本的配置比例显著提升。在IPO市场中，国际投资者参与度大幅提高，单个IPO平均吸引30家机构投资者，基石投资者平均占总发行股份约45%。估值体系的优化进一步增强了"A+H"模式的吸引力。双市场架构能有效平抑单一市场波动带来的估值风险，帮助企业获得更充分的价值认可。以宁德时代为例，其港股上市后成功吸引大量国际长线资金，估值合理性显著提升。对于新能源、生物医药等新兴产业企业而言，香港市场的国际估值体系更能反映其技术优势和成长潜力，为创新发展注入长期资金。市场表现的回暖形成了良性循环。2025年上半年港股IPO融资额同比暴涨6倍，位列全球第一，前7个月IPO募资金额达1270亿港元，超越2024年全年水平。更重要的是，上半年IPO企业后市表现创下2020年以来最强劲水平，硬科技、医疗和消费板块为投资者带来丰厚回报，进一步激发了企业的上市热情。## 企业战略：全球化布局驱动资本路径升级在全球经济格局调整的背景下，中国企业的国际化战略正在从"产品出海"升级为"供应链出海"，而"A+H"上市成为实现这一转型的关键资本杠杆。企业的需求驱动主要体现在三个维度：融资需求的多元化是首要驱动力。对于资产规模大、资本开支高的企业，香港市场提供了重要的外币融资通道，有效支撑其跨国并购、海外建厂等动作。例如，潮宏基在招股书中明确表示，拟募资用于东南亚市场扩张与香港海外总部建设；海澜之家则称赴港上市是为"深化公司全球化战略布局，加快海外业务发展"。除传统融资外，换股吸收合并、私有化等创新方案接连出现，如浙江沪杭甬拟以发行A股股票方式换股吸收合并镇洋发展，为企业优化资源配置提供了新路径。品牌国际化与竞争力提升成为重要诉求。通过香港市场的国际平台，企业能够显著提升品牌国际影响力。格林美在公告中直言，筹划赴港上市的核心目标是"推进全球化战略，提升国际品牌形象与综合竞争力"；长春高新也表示，H股上市旨在"增强公司在境外的融资能力，进一步提升公司国际品牌形象"。这种品牌效应不仅有助于开拓海外市场，还能吸引国际战略合作伙伴，加速全球化进程。风险分散与公司治理优化构成深层动因。单一市场的政策、经济波动可能对企业发展造成冲击，而"A+H"架构通过双平台运作，能够分散市场风险并优化股东结构。优质"A+H"公司通过扩大投资者基础，引入大量国际机构投资者，显著改善了公司治理水平。同时，香港市场严格的信息披露要求和公司治理标准，倒逼企业提升管理规范化程度，为长期发展奠定基础。## 行业格局与未来趋势：新兴产业崛起与生态重构2025年的"A+H"上市热潮呈现出显著的行业结构性变化，与早期集中于金融、能源等传统行业不同，今年以来，电子、电力设备、生物医药等新兴领域的公司成为主力军，这些企业普遍带有"科技""出海""全球化"标签。从已上市和递表企业来看，新能源与硬科技领域表现突出。除宁德时代外，新能源材料企业格林美、半导体企业天岳先进等纷纷启动H股上市进程，借助香港市场的国际资本支持技术研发与产能扩张。生物医药行业同样活跃，科兴制药、可孚医疗等企业通过"A+H"上市获取研发资金，加速创新药国际化进程。消费零售企业的参与成为新亮点，潮宏基、海澜之家、赛力斯等企业希望通过香港市场跳板，拓展海外消费市场。展望未来，"A+H"上市热潮有望持续延续，并呈现三大趋势：一是市场规模将进一步扩大，中金公司预计，若截至2025年6月末排队的"A+H"企业于年内完成上市，预计新增融资规模约3400亿港元、增厚当前港股总市值0.8%；德勤中国则预计全年港股上市新股或达80只，融资约1300亿至1500亿港元。二是行业分布将更加多元化，随着港交所"科企专线"等制度的完善，更多细分领域的科技企业将加入"A+H"阵营，特别是人工智能、新能源、生物医药等战略新兴产业的细分龙头。这些企业将借助双市场优势，实现技术创新与资本运作的良性互动。三是市场生态将持续优化，优质公司的聚集将吸引更多资金沉淀，强化香港作为中国资产投资窗口和人民币离岸中心的地位。同时，随着跨境数据流动、联合监管等机制的完善，内地与香港资本市场的协同效应将进一步释放，形成"中国科技资本双枢纽"的新格局。对于拟上市企业而言，需要精准把握政策窗口，选择合适的上市模式，优化公司治理以符合香港市场要求，并提前开展全面的财务与法律尽调。只有真正具备全球竞争力、能够持续创造价值的企业，才能在"A+H"的浪潮中赢得国际资本的长期青睐。
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