2025年9月26日，“粽子第一股”五芳斋（603237.SH）发布公告，宣布董事会已授权管理层启动发行H股并在香港联交所上市的前期筹备工作。这一动作被市场解读为其加速国际化战略的核心布局，背后既蕴含突破增长瓶颈的迫切需求，也面临海外市场拓展的多重挑战。 上市核心目标：服务国际化战略五芳斋在公告中明确，此次赴港上市旨在三大核心目标：一是加快海外业务布局，依托香港的国际资本平台推进全球化扩张；二是提升品牌国际形象，借助港股市场的国际化属性增强全球消费者认知；三是构建多元化融资体系，形成A股与港股的双轨融资能力，为海外扩张提供资金支撑。从行业背景看，这一决策与五芳斋国内业务承压直接相关。近年来粽子行业整体增长放缓，2024年五芳斋粽子收入同比下滑近两成，而境外市场收入占比长期不足1%（2024年境外收入1547.05万元，占比0.7%；2025年上半年境外收入627.12万元，同比下跌22.06%）。在此背景下，赴港上市成为其寻求“外延突破”的关键一步——港股市场的国际化投资者基础、灵活的资本运作机制，能为其海外渠道建设、产品本地化研发提供资金与资源支持。 海外布局现状：从初步探索到系统扩张五芳斋的国际化并非从零起步，而是经历了“出口贸易-本地化运营-全球网络搭建”的渐进过程：早期探索阶段（1995年起）：以产品出口为主，逐步建立初步海外销售网络，但以经销商模式为主，品牌自主权较弱；加速布局阶段（2024年至今）：将国际化定为核心战略，在新加坡、日本、英国、法国、澳大利亚等国设立子公司，并中标新加坡樟宜机场门店资源，计划2025年在当地开设两家门店；同时拓展韩国、阿联酋、泰国等新市场，非粽类产品出口资质获批，打破单一品类依赖；标准输出突破：作为第一起草单位主导的《粽子》食品法典国际标准于2024年发布，为产品全球化合规奠定基础。不过，其海外拓展仍面临显著短板：一方面，境外市场毛利率（2024年31.82%）低于整体毛利率（40.74%），盈利能力待提升；另一方面，合规风险已显现——2025年8月，其出口韩国的绿豆蓉月饼因检出防腐剂山梨酸（当地禁用）被要求退回或销毁，暴露产品标准本地化适配不足的问题。 上市不确定性与市场争议尽管战略方向明确，五芳斋赴港上市仍存在多重不确定性：监管审批风险：需完成董事会、股东会审议，及中国证监会备案、香港联交所审核等多重流程，最终能否落地尚无定论；发行细节未明：目前仅启动筹备工作，发行规模、募资用途、时间表等核心信息尚未披露，市场对其资金投向（如是否侧重海外产能建设、渠道并购等）存在猜测；行业争议：部分观点认为其赴港“为时过早”——当前海外业务基数小、盈利弱，且面临端午食品季节性强、海外消费者认知不足等问题，短期内难以形成规模效应；同时，港股市场对食品企业估值相对谨慎，可能影响融资效率。 长期价值：老字号国际化的标杆意义若此次上市顺利推进，五芳斋或将成为中华老字号国际化的重要样本。其核心价值不仅在于自身业务扩张，更在于探索传统节令食品的全球化路径：通过港股上市优化公司治理结构、引入国际化战略投资者，进而推动产品研发（如适配海外口味的低糖粽子、即食粽）、渠道创新（线上跨境电商+线下体验店）、文化营销（结合端午文化IP打造全球认知）。战略定位专家詹军豪指出，港股上市能让五芳斋“与A股平台形成互补，构建境内境外双轨融资能力”，尤其在国内市场增量承压时，海外市场可能成为新的增长曲线。但最终能否成功，仍取决于其本地化运营能力——如何平衡传统工艺与各国食品标准、如何将节令产品转化为日常消费品类，将是其国际化征程中的核心考题。
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