兴证策略张启尧团队在9月底发布的最新研报中明确提出，经历9月以来的震荡整固后，A股10月有望开启新一轮上行行情，其核心逻辑围绕市场结构优化、景气主线凝聚、政策窗口催化三大维度展开，并给出了具体的行业配置建议。以下是对该观点的深度解析： 一、核心逻辑：三大驱动力支撑10月上行# 1. 市场拥挤度压力充分释放兴证策略团队指出，当前市场已完成前期高估值板块的风险消化，多数板块拥挤度回落至中等或偏低水平。从历史经验看，拥挤度处于低位时，资金博弈压力减小，为新资金入场创造了条件。例如，前期涨幅较大的AI算力、新能源等板块，经过9月震荡后，交易热度显著降温，性价比逐步回归合理区间，为10月反弹奠定了基础。# 2. 三季报窗口凝聚景气共识随着10月三季报披露期临近，市场将重新聚焦业绩主线。兴证策略通过历史数据验证发现，10月市场涨跌幅与业绩增速的相关性显著提升，景气投资有效性进入年内高位区间。从当前业绩预告来看，科技（游戏、通信设备）、先进制造（电池、航空装备）、消费（饮料乳品、教育）等板块盈利预期上修明显，有望成为带动市场上行的核心动力。此外，10月行业轮动强度通常会收敛，市场对景气主线的共识将进一步凝聚，减少结构分化带来的波动。# 3. 政策与事件窗口催化风险偏好10月多重重磅事件将形成合力，推动市场风险偏好抬升：节后资金回流效应：历史数据显示，国庆节后A股存在传统“躁动窗口”，节前出于避险需求的资金往往在节后回流，尤其是以TMT、先进制造为代表的成长板块胜率更高。重大会议预期：10月下旬“十五五”规划相关会议、政治局会议等将陆续召开，政策层面的稳增长举措或产业支持政策有望落地，其中军工、高端制造等与国家战略密切相关的板块将直接受益。海外流动性宽松预期：美联储10月议息会议若释放降息信号，将为全球风险资产提供流动性支撑，北向资金有望加速流入A股市场。 二、重点配置方向：两大主线+细分赛道兴证策略明确提出，10月投资需围绕“景气验证”与“政策催化”两大逻辑，重点布局以下方向：# 1. 三季报景气主线科技成长：AI产业链（算力设备、游戏）、创新药、电池等板块，当前拥挤度回落至合理水平，产业趋势与业绩优势共振，三季报有望进一步验证高景气。顺周期修复：券商保险、教育、白电等板块，9月以来涨幅偏低但盈利预期上修，叠加“反内卷”政策催化，三季报或迎来景气拐点，存在补涨机会。# 2. “十五五”政策受益主线军工板块被单独列为重点推荐方向，核心逻辑包括：估值与拥挤度优势：当前军工板块拥挤度已降至历史低位，前期阅兵催化带来的过热情绪充分消化。政策确定性：回顾2000年以来五次五中全会前20个交易日表现，军工板块胜率与涨幅中位数均排名第一，“十五五”规划对国防建设的部署将直接提振行业订单预期。基本面支撑：全球军备竞赛背景下，我国军贸出口空间扩大，叠加“十四五”收官与“十五五”筹备的交接期，军工产业链订单释放预期增强。 三、风险提示与市场分歧兴证策略同时强调，需警惕三大风险对行情的扰动：1. 经济数据不及预期：若9月消费、投资等宏观数据疲弱，可能削弱市场对基本面的信心。2. 政策力度低于预期：稳增长或产业支持政策落地节奏滞后，将影响市场风险偏好抬升。3. 海外流动性收紧：美联储若推迟降息或加息超预期，可能导致全球资本回流美国，冲击A股市场。从市场分歧来看，部分机构对成长板块的估值修复空间存在疑虑，认为需进一步观察三季报业绩兑现情况。但兴证策略坚持多头思维，认为当前市场已进入“震荡上行、底部抬升”的趋势中，短期波动不改变长期反转逻辑。 四、机构观点对比与参考价值兴证策略的观点与多数头部机构形成共识，例如中国银河证券也认为，10月重大会议窗口将推动风险偏好回暖，科技板块短期调整后仍有修复空间。不过，投资者需结合自身风险偏好动态调整仓位，对于前期涨幅较大的赛道需警惕业绩不及预期的回调风险，而低估值顺周期板块可作为底仓配置以平衡组合波动。
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