老牌承建商金叶国际创业板聆讯通关：资本路径与行业破局逻辑2025年9月26日，成立19年的香港机电工程承建商金叶国际集团有限公司正式通过港交所创业板（GEM）聆讯，距离登陆资本市场仅一步之遥。作为传统建筑行业的"老兵"，其上市路径既印证了港交所对细分领域龙头的认可，也折射出中小型承建商在资本寒冬中的突围策略。# 一、聆讯通关的核心支撑：财务与业务双轮驱动金叶国际的上市底气来自于"小而美"的稳健经营模型。招股书显示，公司2023-2024财年营收从1.23亿港元增长至1.55亿港元，净利润从1037万港元提升至1407万港元，年复合增长率达17.6%，毛利率稳定在20%左右，显著高于行业平均水平。这种盈利能力得益于独特的业务结构设计：订单组合策略：维护合约和定期合约占比超50%，此类业务不仅提供持续现金流，还通过长期服务积累客户粘性。截至2025年7月31日，公司手握187个未完成项目，订单总额约6280万港元，为未来营收提供确定性保障。客户结构优化：不同于同行依赖政府项目的模式，金叶国际98%的收入来自私营商业物业，服务对象包括奥海城、中港城、太古坊等香港核心商圈地标建筑。与第一太平戴维斯等知名物管公司的合作，既规避了政府项目回款慢的风险，又确保了项目来源的稳定性。成本控制体系：由持股14%的联合创始人吕国杰主导的成本管控机制，使项目利润率提升3-5个百分点。这种"技术+管理"的双核心架构（另一创始人叶金弋为英国特许工程师），在复杂机电工程领域建立起差异化竞争优势。# 二、创业板上市的战略考量：融资与发展的平衡术选择港交所创业板而非主板，体现了公司对自身发展阶段的精准定位。根据2025年港交所规则，创业板对企业无硬性盈利要求，但需展示增长潜力，公众持股比例要求25%，上市费用较主板（1500-5000万港元）显著降低。对金叶国际而言，这一选择带来多重利好：融资效率优先：通过创业板上市可快速获得资金支持，用于智能建筑技术研发和业务扩张。当前公司在智能建筑改造领域已获得15%的技术溢价，募资后有望进一步扩大这一优势。合规成本可控：作为中小型企业，创业板相对宽松的信息披露要求（如对独立董事数量的要求低于主板）可降低运营成本。此次上市由同人融资担任独家保荐人，全程主导合规审核与申报流程。转板通道预留：港交所允许创业板企业在满足主板要求后申请转板。以金叶国际当前的增长速度，若未来两年营收持续提升至主板门槛（市值不低于40亿港元或现金流达标），有望实现板块升级。# 三、行业挑战与未来风险：高增长背后的隐忧尽管通过聆讯标志着阶段性胜利，但金叶国际仍面临多重行业性挑战。招股书披露的风险因素显示：市场集中度风险：香港机电工程行业竞争激烈，前五大企业占据约40%市场份额。公司规模较小（2024年营收1.55亿港元），若核心客户（如大型物业公司）减少合作，可能影响业绩稳定性。项目依赖风险：虽然公司宣称承接超过1000个项目，但绝大部分单个项目收入低于50万港元。这种"小订单模式"虽能降低单一项目风险，但也可能限制利润率提升空间。宏观经济波动：商业物业市场景气度与经济周期高度相关，若香港写字楼空置率上升或物业投资减少，将直接影响机电工程需求。2024年香港商业物业平均空置率达8.7%，已对行业增长构成压力。# 四、聆讯后的资本路径：路演定价与长期布局根据港交所流程，通过聆讯后公司将进入招股书定稿、路演定价阶段，预计2-3周内完成挂牌交易。这一阶段的关键任务包括：估值博弈：参照同行业创业板公司平均估值（当前约15-20倍PE），结合自身17.6%的增长率，公司估值可能落在2.1-2.8亿港元区间。投资者沟通：需向机构投资者清晰传递"传统行业创新化"的投资逻辑，重点突出智能建筑改造、长期维护合约等增长亮点。稳定价格期管理：上市后30天的稳定价格期内，承销商可能行使超额配售权，以应对股价波动。从行业视角看，金叶国际的上市案例为传统中小型承建商提供了可借鉴的资本路径：通过聚焦细分市场建立差异化优势，以"小而美"的财务模型满足上市要求，再借助资本市场力量实现技术升级。随着香港建筑行业绿色转型加速（2025年起新建商业建筑需满足碳中和标准），手握募资的金叶国际若能在节能机电系统领域持续突破，有望打开第二增长曲线。
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