近期美国经济数据呈现“韧性与隐忧并存”的特征，这种复杂性直接导致美元指数陷入多空博弈的格局。结合邦达亚洲关注的经济数据影响逻辑及当前市场动态，美元走势的核心驱动因素可从以下维度解析： 一、经济数据的双向拉扯：短期支撑与长期隐忧美国经济数据并未呈现全面强劲态势，而是呈现结构性分化，对美元形成矛盾影响：支撑美元的积极信号：劳动力市场展现短期韧性，9月下旬公布的上周初请失业金人数回落至23.1万人，低于市场预期的23.5万人，这一数据缓解了市场对就业市场降温的担忧，推动资金短期回流美元资产，成为美元指数从9月21日低点96.80反弹至97.51的重要动力。同时，标普全球数据显示，美国9月Markit制造业PMI初值为52，连续两个月扩张，综合PMI初值53.6，显示第三季度美国经济按年率计算仍以2.2%的速度增长，这种经济扩张态势为美元提供了基本面支撑。压制美元的潜在风险：PMI数据也暴露了增长放缓的隐忧，9月制造业PMI创两个月新低，服务业PMI及综合PMI均创三个月新低，其中新订单指数、就业指数均出现环比下滑，显示需求端趋软。更关键的是，企业定价能力减弱，物价指数降至2025年4月以来最低，叠加制造业库存积压速度创纪录，暗示未来通胀可能进一步降温，这将强化市场对美联储长期降息的预期，削弱美元的利差优势。 二、政策分化与市场博弈：美元反弹的核心推手美联储政策路径的模糊性及非美央行的被动处境，共同强化了美元的相对优势：美联储内部分歧推升避险情绪：上周美联储重启降息25个基点后，19位理事对后续政策的分歧显著扩大——7位反对年内再降息，2位仅支持单次降息，而新晋理事主张50个基点激进降息。这种分歧导致市场对政策前景的不确定性上升，避险资金涌入美元资产，推动美元指数呈现“低开高走”态势，9月25日盘中最高触及97.49。本周包括鲍威尔在内的10位美联储官员密集讲话，市场正密切关注是否释放鹰派信号，若强调通胀粘性，美元或向98关口发起冲击。非美央行困境削弱对手货币：欧元、英镑、日元的疲软为美元提供了间接支撑。欧元区方面，尽管经济数据显现韧性，但市场普遍预期欧洲央行年底前将再降一次息，导致欧元兑美元续跌至1.1730（对应美元兑欧元汇率0.8514），而欧元在美元指数中的权重超50%，其走弱直接推动美元反弹。英国央行维持4%利率不变，却陷入“高通胀与低增长”的两难困境，英镑跌至1.3452的两周低位。日本央行虽释放鹰派信号但未调整利率，美元兑日元反弹至149.52，日元回吐前期涨幅支撑美元指数。 三、技术面与后市展望：震荡格局下的方向选择从技术形态看，美元指数正处于关键博弈阶段，短期震荡与长期熊市的路径逐渐清晰：短期：97-98区间博弈为主：美元指数自9月21日反弹以来形成阶梯式上涨，但在97.35位置遭遇前期高点与斐波那契38.2%回撤位的双重压制。KDJ指标出现顶背离迹象，布林带带宽收窄10%，显示上行动能衰减，市场正酝酿方向选择。若美联储官员释放鹰派信号，美元或测试98关口；若鸽派观点主导，97.20-97.25区间的50期均线支撑将接受考验，跌破则可能回探97.00整数关口。长期：熊市机制逐步启动：摩根士丹利指出，美联储政策重心已转向保护就业市场，这一转变触发了美元“熊市机制”，未来12个月美国与其他主要经济体的利差优势将下降近100个基点，做空美元的成本显著降低。技术面上，美元指数仍运行于MA250下方，长期空头趋势未改，若2026年美国中性利率落地，可能进一步打开下行空间。 四、风险事件预警：美国政府关门风险的潜在冲击值得注意的是，美国政府关门风险正在上升，这一事件可能打破当前的震荡格局。摩根士丹利分析认为，政府关门若持续，将推高美元的风险溢价，短期内可能因避险情绪支撑美元，但长期来看，政府停摆将拖累经济增长预期，加剧美元下行压力。此外，9月26日公布的美国核心PCE数据（美联储偏好的通胀指标）将成为关键变量，若数据低于预期，可能直接引发美元指数回调。综上，尽管美国经济数据展现部分强劲特征，但增长放缓隐忧与政策分歧导致美元陷入多空博弈。短期需重点关注美联储官员讲话与通胀数据，长期则需警惕利差优势收窄与经济基本面降温带来的下行压力。
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