摩尔线程IPO过会：国产GPU巨头的盈利倒计时与行业博弈2025年9月26日，上交所上市审核委员会的槌声落下，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司首发申请顺利过会，这家成立仅五年的GPU企业以88天的审核周期创下科创板"硬科技"企业上市速度纪录，也即将成为国内"全功能GPU第一股"。在科创板"1+6"新政的东风下，摩尔线程的快速过会不仅折射出资本市场对高端芯片领域的期待，更暴露了国产GPU企业在技术突围与商业化落地间的艰难平衡——公司预计2027年实现合并报表盈利的目标背后，是营收爆发式增长与持续亏损、技术突破与生态短板、政策红利与国际竞争的多重博弈。 闪电过会的底气：技术突破与营收狂奔摩尔线程的IPO审核进程堪称"神速"。自2025年6月30日申请获受理至9月26日过会，仅历经两轮问询便顺利通关，这一速度在半导体企业IPO中极为罕见。审核效率的提升得益于两重因素：一方面，科创板"1+6"新政通过试点IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围等措施，为研发投入大、尚未盈利的硬科技企业开辟了快速通道；另一方面，公司自身的技术实力与增长潜力构成了核心背书。作为国内唯一实现全功能GPU量产的厂商，摩尔线程已构建起四大产品系列，部分性能指标已接近国际先进水平。其MTTS80显卡的单精度浮点算力接近英伟达RTX3060，基于MTTS5000产品的千卡GPU智算集群效率甚至超过同等规模国外同代系产品。截至2025年6月，公司累计获得发明专利468项、集成电路布图设计专有权37项，形成了覆盖GPU架构设计、软件生态等关键领域的知识产权体系。技术突破直接转化为市场成果：2022-2024年营收复合增长率达208.44%，2025年上半年营收更是飙升至7.02亿元，超过此前三年营收总和，其中2024年推出的"平湖"AI智算产品单款贡献近4亿元收入。此次IPO拟募集的80亿元资金，将重点投向新一代AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片研发项目。按照规划，募投项目将帮助公司在边缘计算、智能座舱等新兴领域实现突破，进一步完善"芯片-板卡-一体机-集群设备"的产品矩阵。值得注意的是，公司目前已储备逾20亿元待落地订单，其中AI智算领域17亿元订单已完成部分交付，专业图形加速领域订单也将于2025年确认收入，这些订单为营收持续增长提供了可预期的支撑。 盈利预期的逻辑：亏损收窄与政策红利在招股书中，摩尔线程提出了2027年实现合并报表盈利的目标，这一预测建立在严谨的财务轨迹与市场判断基础上。从亏损趋势看，公司已呈现明显的收窄态势：2022-2024年归母净亏损分别为18.40亿元、16.73亿元、14.92亿元，2025年上半年进一步收窄至2.71亿元，同比下降56.02%。亏损收窄的核心驱动力来自规模效应——随着营收快速增长，单位产品的研发摊销成本显著降低，2025年上半年扣非后净亏损3.17亿元，较2024年同期的6.85亿元大幅改善。盈利预测中包含一项关键变量：政府补助。根据披露，2025-2027年公司预计获得政府补助分别为2000万元、2亿元和3亿元，这意味着扣除补助后，2027年实际经营层面将处于微利状态。补助的增长预期并非空穴来风，在国产替代政策推动下，地方政府对高端芯片企业的扶持力度持续加大，尤其是在研发补贴、产业链配套等方面的支持将逐步落地。此外，公司正在洽谈的20亿元订单中，多个项目涉及政府及国企客户的国产化设备部署，这部分需求的释放将为营收增长提供稳定支撑。从行业维度看，AI算力需求的爆发式增长为国产GPU企业创造了窗口期。2024年全球GPU市场规模突破万亿元，其中AI智算领域增速超过300%。尽管国际巨头英伟达仍占据88%的全球市场份额，但贸易环境变化催生了国内企业的替代需求。摩尔线程的产品已在科研院所、运营商等机构完成适配测试，随着国产化政策的深入推进，其市场份额有望从目前的不足1%实现突破。公司管理层在问询回复中强调，募投项目实施后，新兴领域的突破将进一步打开增长空间，预计2025-2027年营收复合增长率将保持在80%以上，为盈利目标的实现奠定基础。 隐忧与挑战：巨头围猎下的生存考验摩尔线程的盈利之路并非坦途，审核问询中暴露的风险点折射出国产GPU企业共同面临的困境。上市委重点关注的两大问题——市场竞争格局与收入确认规范性，恰恰切中了公司经营的核心痛点。在全球GPU市场，英伟达、AMD形成双头垄断，2024年两者合计占据98%的市场份额，而中国AI芯片市场中，英伟达、华为海思和AMD的合计份额超过90%。摩尔线程不仅要面对国际巨头的技术压制，还需应对国内同行的激烈竞争，这种格局下，市场份额的每一点提升都需要巨大的研发与营销投入。更为严峻的挑战来自外部环境的限制。2023年10月被列入美国"实体清单"后，公司在先进制程代工和核心零部件采购方面遭遇阻碍，这直接影响了高端产品的研发节奏。尽管目前产品已实现量产，但在7nm及以下先进制程的突破上仍面临不确定性。与此同时，公司的客户集中度风险持续攀升：2025年上半年前五大客户收入占比高达98.29%，第一大客户贡献了56.63%的营收，这种过度依赖的商业模式在订单波动时可能对业绩造成剧烈冲击。现金流压力同样不容忽视。截至2025年6月，公司近三年半累计亏损达52.76亿元，经营现金流连续为负，主要依赖股权融资维持运营。尽管IPO募资将缓解短期资金压力，但GPU行业的研发投入具有持续性——国际巨头英伟达每年的研发支出超过百亿元，而摩尔线程2022-2024年累计研发投入43.66亿元，资金实力的差距可能制约其长期技术竞争力。此外，GPU行业的生态壁垒远高于芯片本身，英伟达凭借CUDA生态建立的护城河难以短期逾越，摩尔线程在软件生态、开发者社区等方面的建设仍需时间积累。 行业启示：国产GPU的突围样本摩尔线程的IPO过会与盈利预期，为国产高端芯片企业提供了极具价值的参考样本。其88天的审核周期证明，在科创板深化改革背景下，具备真技术、真成长的硬科技企业能够获得资本市场的快速认可。公司选择的上市标准——预计市值不低于15亿元、最近一年营收不低于2亿元、三年累计研发投入占比不低于15%，也为同类企业提供了清晰的资本化路径。但更重要的启示在于技术路线与商业化的平衡。摩尔线程每年推出一代GPU架构的研发节奏，以及"曲院""平湖"等产品快速实现规模化收入的策略，证明了国产芯片企业必须走"研发-量产-迭代"的快速循环道路。同时，公司在AI智算领域的突破也揭示了细分市场的机会——避开国际巨头主导的消费级市场，聚焦政企、科研等国产化需求强烈的领域，可能是国产GPU企业实现弯道超车的关键。2027年的盈利目标将成为摩尔线程发展的重要里程碑，但无论能否如期实现，其上市本身已具有行业标志性意义。作为科创板"1+6"新政后快速过会的硬科技标杆，摩尔线程的资本之路将为更多高端芯片企业提供借鉴，而其在技术突破、市场拓展中的经验教训，也将推动整个国产GPU行业的成熟与进步。在全球芯片产业格局重构的关键期，摩尔线程的探索或许正预示着国产高端芯片从"跟跑"到"并跑"的艰难转身。
|
|
|周边二手车|手机版|标签|新闻魔笔科技XinWen.MoBi - 海量语音新闻!
( 粤ICP备2024355322号-1|
粤公网安备44090202001230号 )
