蘅东光北交所IPO过会：光通信赛道"隐形冠军"的资本突围之路2025年9月25日，北交所上市委员会2025年第24次审议会议传来重磅消息，专注于光通信无源器件领域的国家级"小巨人"企业——蘅东光通讯技术(深圳)股份有限公司（下称"蘅东光"）首发申请获审议通过。这意味着这家深耕AI数据中心与电信领域的光器件企业，距离登陆北交所仅差证监会注册临门一脚，也成为今年北交所过会的第23家企业。 一、过会背后的审核闯关之路蘅东光的IPO征程并非一帆风顺，其审核过程呈现出典型的北交所"严监管、重合规"特征。回溯整个审核周期，公司自2024年12月19日向北交所报送申报材料，12月30日获正式受理并同步停牌，随后经历了多轮问询与一次中止审核，最终历时9个月成功过会。审核过程中的核心挑战集中在2025年1月22日北交所出具的问询函中，其中客户与供应商重叠问题成为监管关注焦点。问询函显示，AFL公司既是蘅东光各期第一大客户，又是2023年及2024年上半年的前五大供应商。针对这一特殊商业结构，监管层提出六大维度的深度问询，包括交易细节、商业合理性、会计处理合规性等，尤其关注"向AFL采购的原材料是否专门用于生产销售给AFL的产品"以及"采用总额法确认收入是否符合会计准则"等关键问题。为应对监管问询，蘅东光曾于2025年2月申请延期回复，并在3月25日提交的回复文件中详细披露了AFL的供应商选择标准、交易定价机制及独立性证明。公司强调与AFL的交易均为独立购销，采购原材料具有可替代性，不存在对单一供应商的依赖，相关会计处理符合企业会计准则要求。此次过会意味着监管层认可了其解释的合理性。 二、公司基本面与行业定位作为光通信无源器件领域的专业厂商，蘅东光的核心业务聚焦三大板块：无源光纤布线、无源内连光器件及配套业务，主要产品包括光纤连接器、多光纤并行无源内连光器件等，广泛应用于AI数据中心、电信机房等场景。公司的市场定位尤为值得关注，其产品能够满足数据中心内部互连（DCN）、数据中心间互连（DCI）等高端需求，恰好契合当前AI算力建设带来的光连接器件增量市场。财务数据方面，虽然公开信息中未披露具体营收利润数值，但从利润率指标可见其盈利能力稳步提升：2024年一季度净利润率为9.65%，到2025年上半年已攀升至13.98%。另据市场消息，公司2024年净利润已超过1.4亿元，显示出良好的盈利成长性。不过需要注意的是，公司招股书披露的毛利率和研发费用率均低于行业平均水平，这一竞争力短板在后续发展中需重点改善。在资本运作方面，蘅东光近年来完成多轮增资扩股，2022年引入鲲鹏一创等机构投资者，2024年11月新增股东招证冠智等的入股价格为19元/股，为其估值提供了市场参照。此次IPO拟公开发行不超过1927.39万股（含超额配售），保荐机构为招商证券，这也是该券商今年成功保荐的第3单IPO项目。 三、募资规划与战略布局相较于最初申报的6.51亿元募资计划，蘅东光上会稿将募资额调整为4.94亿元，缩水比例达24%，调整主要集中在越南生产基地扩建项目上，该项目募资额从2.58亿元降至1亿元。尽管募资规模缩减，但资金投向仍保持原有战略布局：1. 桂林制造基地扩建（三期）项目：进一步扩大国内产能，应对数据中心光器件的旺盛需求；2. 越南生产基地扩建项目：优化全球化产能布局，降低国际贸易壁垒影响；3. 总部光学研发中心建设项目：弥补研发投入不足短板，提升核心技术竞争力；4. 补充流动资金：改善财务结构，增强抗风险能力。值得注意的是，北交所曾特别要求公司说明越南项目的审批进度及实施障碍，反映出监管层对境外投资风险的关注。在当前国际供应链重构的背景下，海外生产基地的建设将成为蘅东光开拓国际市场的重要支点，但也需警惕地缘政治、汇率波动等潜在风险。 四、后续流程与市场影响根据北交所IPO流程，蘅东光在过会后还需完成两大关键步骤：一是北交所将审核意见及申请文件报送证监会，二是证监会在20个工作日内作出是否同意注册的决定。若注册顺利通过，公司将在一年内完成股票发行并正式上市。从市场层面看，蘅东光的过会具有多重信号意义。在行业维度上，其成功闯关体现了北交所对光通信产业链中游企业的认可，特别是在AI数据中心建设提速的背景下，无源光器件作为核心基础设施组件，有望获得更多资本关注。在北交所发展维度上，公司过会是近期新股发行节奏提速的体现，据统计上半年北交所新股发行节奏偏慢，而近期呈现加速态势，预计2025年全年将发行30家左右新股。对于投资者而言，需重点关注公司后续披露的2024年完整财务数据、证监会注册进展以及发行定价情况。尽管公司在细分领域具有一定竞争力，但毛利率偏低、客户集中度较高（对AFL存在双重依赖）等风险因素仍需持续跟踪。随着北交所市场生态的不断完善，这类具有技术特色的中小企业将获得更多发展机遇，但也面临更严格的信息披露和业绩考核压力。
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