2025年以来，外资机构对港股的看多情绪与增配动作呈现显著一致性，这一趋势背后是全球流动性环境、估值优势与中国资产基本面预期的多重共振，同时也体现在一级市场认购、二级市场持仓及资金流向等多维度数据中。 一、核心驱动因素：流动性与估值的双重吸引力外资集体布局港股的核心逻辑可归结为三大支柱，其中美联储货币政策转向起到了关键催化作用。全球流动性宽松红利：2025年9月美联储启动降息周期后，美元指数走弱、美债收益率下行，引发全球资本“再平衡”。据德勤中国报告分析，降息周期下，海外资金对亚洲高成长资产的配置需求显著上升，而香港作为国际金融中心，成为外资进入中国市场的首选通道。景顺全球策略团队进一步指出，美元弱势环境下，非美元资产尤其是新兴市场资产将获得估值提振，港股作为中国资产的“桥头堡”直接受益。估值洼地效应凸显：截至2025年9月，港股估值仍处于全球主要市场低位。Wind数据显示，恒生指数市盈率（TTM）仅8.8倍，处于近十年14%分位；恒生科技指数市盈率更是接近历史极值，较标普500（22倍）、日经225（18倍）存在显著折价。这种估值优势不仅提供了较高安全边际，也为修复行情预留了空间。国泰海通证券测算显示，低利率环境下，港股红利资产（如银行、能源板块）6%-8%的股息率对长线资金具备极强吸引力。中国资产基本面预期改善：国内消费刺激、地产托底等政策落地，叠加AI产业爆发，推动港股核心板块盈利预期修复。以科技板块为例，恒生科技指数成分股中多数企业布局AI产业链，2025年中期业绩显示相关公司研发投入同比增长超30%，AI商业化落地进程加速。东吴证券分析指出，尽管短期行情由流动性驱动，但中期涨幅将依赖企业盈利回升，目前外资对中国资产的基本面信心正逐步增强。 二、资金动向：从一级到二级市场的全面加仓外资看多情绪已转化为实际配置动作，一级市场IPO认购与二级市场持仓变化均呈现积极信号。一级市场基石投资热潮：2025年港股IPO市场吸引了大量国际长线资金参与基石投资。例如，紫金黄金国际IPO获得新加坡政府投资公司（GIC）、高瓴HHLRA基金、贝莱德等巨头集体认购；宁德时代、恒瑞医药等龙头企业在港上市时，外资基石投资者认购比例均超50%。这一现象反映出外资对中国核心资产长期价值的认可。二级市场持仓持续增持：港交所数据显示，2025年5-7月长线稳定型外资累计流入677亿港元，短线灵活型资金流入162亿港元。个股层面，外资加仓动作尤为密集：8月花旗银行对比亚迪H股持股比例从2.3%升至3.51%，对宁德时代H股持股比例从7.01%增至7.97%；瑞银证券则增持中兴通讯H股至1.60%。从行业分布看，外资重点布局科技互联网、零售、保险等领域，其中零售业外资持股占比达77%，软件与服务板块占比超60%。ETF成为配置重要工具：下半年以来，外资通过ETF加大对港股核心板块的配置力度。港股科技50ETF、港股医药ETF等产品因覆盖优质龙头企业，持续获得外资净申购。华泰证券监测显示，外资在人民币升值周期中，对港股ETF的配置速度显著加快，这一趋势在美联储降息后更为明显。 三、机构观点与后市展望多数外资机构认为，港股上行趋势仍有延续空间，但需关注盈利兑现与外部风险。乐观预期主导：高盛维持2025年H股每股收益增长8%-9%的预测，显著高于市场平均的5%预期，并指出当前基金持仓未达拥挤水平，仍有增配空间。瑞银中国主管房东明表示，海外交易型投资者对港股的信心持续增强，科技、消费、医药三大板块将是主要配置方向。国泰海通吴信坤则特别强调，港股科技龙头将充分受益于AI产业红利，向上弹性或超市场预期。潜在风险提示：尽管外资集体看多，但机构也提示了多重不确定性。东吴证券指出，港股中期走势仍依赖企业盈利回升，若基本面修复不及预期，可能制约估值修复空间；此外，美联储降息节奏放缓、地缘政治冲突升级等外部因素，可能引发外资短期波动。华泰证券易峘提醒，汇率波动将影响外资流入速度，需密切关注人民币汇率走势。总体来看，2025年外资对港股的“看多做多”并非短期情绪驱动，而是基于流动性环境、估值优势与产业趋势的理性布局。在全球资本重新配置的背景下，港股作为中国核心资产的配置价值有望进一步凸显，但投资者需结合自身风险偏好，关注板块分化与基本面兑现节奏。
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